¿Volveremos a tener moneda?
. - Hay una serie de reformas en el Banco Central que son estructurales, y que nos llevaran a tener una moneda más fuerte a futuro.
Me contas la historia del BCRA.
. - Como no, en el año 2003 el balance del Banco Central tenía dos cuentas en su activo que se llamaban títulos públicos y adelantos transitorios al tesoro, entre ambas sumaban U$S 3.156 millones, cuando el Kirchnerismo dejo el gobierno en el año 2015 la suma de ambas cuentas era de U$S 92.231 millones, eso implica que le habían sacado al BCRA la friolera de U$S 89.075 millones. Ese dinero se utilizó para pagar deuda y financiar al Tesoro, por eso los subsidios eran infinitos, como los cuadernitos.
Eso es mucho más que la historia de los cuadernitos Gloria.
. - Muchísimo más. Cuando asumió el gobierno de Mauricio Macri, nos parecía que la primera medida era capitalizar al Banco Central, sin embargo, las preocupaciones del equipo económico y del Banco Central eran otras, y esto ni se tocó.
Hasta que llego el FMI
. - Correcto, con la llegada del FMI se comenzó a trabajar en el sinceramiento del balance del Banco Central. Por un lado, la partida de títulos públicos se comenzó a valuar a valores similares a los de mercado, no a valor nominal. En segundo lugar, se prohíbe al Banco Central realizar adelantos transitorios al Tesoro.
A cuánto ascienden ambas cuentas en la actualidad.
. - Cuando el gobierno de Macri asumió la suma de ambas partidas era de U$S 92.231 millones, en la actualidad es de U$S 73.336 millones, lo que implica un ajuste de U$S 18.895 millones que se hizo durante este gobierno, gran parte en los últimos meses.
Un ajuste y la madre.
. - El FMI quiere que estas partidas se ajusten mucho más, propone una baja de U$S 25.000 millones en los próximos 3 años, con vencimiento en junio del año 2021. Este aporte de capital al BCRA servirá para que simultáneamente a la baja de estas partidas, se utilice este dinero para bajar el stock de deuda.
¿A cuanto asciende el stock de deuda?
. - A un total de U$S 41.355 millones. Esa deuda bajaría en 3 años a U$S 16.355 millones. Lo que le permitiría al Banco Central tener un mayor patrimonio, bajar la tasa de interés de mercado, y como la circulación monetaria aumentaría muy poco porque no hay financiamiento del BCRA al tesoro, ni compra de dólares por parte del BCRA, la inflación tendería a la baja.
¿Proyecciones?
. - Vemos una inflación que terminaría el año en 32% anual, y para el año que viene el FMI espera una inflación del 17% anual, pero nosotros creemos que puede estar en torno del 21% anual.
Mira que ayer aumentaron los combustibles.
. - Es cierto, esto es un problema. Pero si ajusta la cantidad de moneda y limpias al Banco Central, la inflación va a bajar, y la economía se tiene que ajustar, vamos a tener que ser muy eficientes y productivos.
¿Cómo harán para seguir limpiando la BCRA?
. - Dos caminos, el dólar se ira devaluando al ritmo de la inflación, esto implica que las partidas del activo que son reservas crecerán, para financiar a las partidas del pasivo en las que se encuentra la cantidad de moneda y las lebac con tasas estrafalarias que deberían bajar lo más rápido posible.
Hay alguna medida para bajar rápido las lebac.
. - Sí, parece que el BCRA estaría buscando un crédito de U$S 5.000 millones con los bancos, de esa forma utilizaría ese monto para reducir el stock de lebac, y pagar menos interés a futuro.
Cuando vencen las lebac
. - Las lebac tienen los siguientes vencimientos
Fecha Monto
15/8 $ 495.775 millones
19/9 $ 248.519 millones
17/10 $ 104.812 millones
21/11 $ 33.888 millones
19/12 $ 2.974 millones
El stock total de lebac es de $ 885.968 millones o su equivalente en dólares de U$S 32.529 millones. Como se puede apreciar hay una alta concentración de deuda a corto plazo, no hay colocaciones importantes a 120 o 150 días, lo que revela que el mercado sigue muy cauteloso. La idea del Banco central es bajar los vencimientos de corto plazo en $ 150.000 millones, y con eso presionar a una baja de tasas de corto plazo para fin de este mes.
Lo dijo Javier Gonzales Fraga
. - También lo dijo el mercado. La tasa Badlar se ubica en el 28,6% para el promedio de todos los bancos y del 34,9% para el promedio de los bancos privados. Esto implica que la banca pública comenzó a bajar las tasas muy fuertes en agosto.
Este dinero puede ir al dólar.
. - El Banco Central está bajando las licitaciones de venta de dólares a U$S 50 millones diarios, paralelamente está vendiendo dólares en el Rofex, cuando el mercado amago en correrlo al gobierno en los futuros, el Banco central vendió y bajo la posición julio a niveles de $ 28,05. Me parece que vamos a un dólar más tranqui, seguimos con la idea de una venta de tiempo de 90 días de dólar tranquilo.
En este escenario las acciones y los bonos deberían subir.
. - Esa es la idea, las acciones bancarias son las más favorecidas con esta profunda reforma del Banco Central, que se hace a instancias del FMI, ya que el académico Federico Sturzenegger nunca anuncio tremenda reforma estructural, esto es lo que Argentina necesita, un Banco Central de verdad, no lleno de papelitos o con valuaciones de letras intransferibles que no se acercan a la realidad, y que transfería utilidades que eran inexistentes. Eso era un espanto, y así nunca bajarían la inflación. Ahora entienden porque siempre critique al BCRA de Sturzenegger.
El camino es duro, pero el cambio sería estructural
. - Correcto, esto no lo rescata nadie en el mercado, y yo no soy oficialista, critique al BCRA siempre, pero ahora van por el camino correcto.
Podemos pasar al momento Bigote
. - Esta exultante. El trigo enero 2019 a U$S 225 la tonelada. Me dijo voy a cerrar la mayor cantidad de contratos posibles, espero un rinde de 40 quintales por hectárea, y cierro 20 quintales para asegurar márgenes, y depende como vamos con el clima, seguiré cerrando precio para asegurar márgenes.
¿Que hará en soja?
. - La soja que tiene en silo la piensa vender a futuro, a septiembre U$S 285,50 el 30% del stock; noviembre U$S 292,50 el 30% del stock y enero U$S 297,40 el 40% del stock, vende todo porque de lo contrario va a perder el premio que tiene la soja hoy contra Chicago, que alcanza a los U$S 40 por tonelada.
Para la próxima cosecha
. - Esta con muchas dudas, la soja mayo 2019 está en U$S 282, hay muchos analistas asustados que ya están pensando en cerrar precios, pero por allí la podemos ver en U$S 300 la tonelada y allí es momento de cerrar la mayor cantidad posible, él me dijo que esperaría.
Entonces el maíz también lo espera.
. - La posición maíz abril está en U$S 169 me dice que no es mal precio, pero si llega a U$S 180 es el ideal.
Es muy timbero Bigote
. - Y Boca, que sos, la carmelita descalza. Por timbero está vendiendo el trigo a estos precios, aunque algo ya había asegurado a U$S 190.
Para finalizar, como ves la semana.
. - Muy bien, el martes 7 de agosto reunión de política monetaria del Banco Central, es probable que baje la tasa de corto plazo del 40% anual, a niveles del 37 o 38% anual, sería una gran noticia. El miércoles 8 licitación de letes en dólares a 182 días, se propone una tasa del 3,65% anual, todas las licitaciones tasas más bajas. Creo que vamos a una semana de suba de acciones, bonos y baja de tasa en pesos.
